国金证券股份有限公司陈传红,冉婷近期对兆威机电进行研究并发布了研究报告《深耕微驱动廿载，乘具身东风启新程》，首次覆盖兆威机电给予买入评级，目标价155.6元。

  深耕微型驱动领域20余年，形成领先的技术和经验平台。公司长期耕耘模数小于1mm的细致划分领域，形成了小传动产品的技术和经验平台。核心掌握注塑工艺、铁粉烧结、金属注射成型（MIM）、机加工金属四大工艺，具备了大批量生产小型、精密、具备复杂三维几何形状及特别的条件的金属零部件。公司以零件、传动和控制三大BU为基础，打造一体化微型驱动系统解决方案。

  集成微传动/驱动系统壁垒高、下游广，市场空间广阔。产品规格高决定生产的基本工艺是核心壁垒。依据公司港股招股说明书，全球集成微传动及驱动系统产业规模有望在2029年达到2049亿元，复合年增长率为13.3%，其中国内复合年增长率17.3%。产品大范围的应用于智能汽车、人形机器人等新兴行业。

  汽车电子基本盘持续拓品提升ASP。随着汽车电动化、智能化、网联化发展，汽车电子渗透率和单车价值一直上升，公司以“齿轮箱+电机+控制”一体化行业解决方案，赋能汽车电子领域发展。公司25Q1-Q3在汽车电子领域实现盈利收入7.9亿元，营收占比62.90%。公司目前在智能座舱域、动力域、底盘域和车身电子域均有布局，有望随汽车智能化水平提升持续提升ASP，打开增长空间。

  领先布局机器人灵巧手，不断开拓国内外大客户。人形机器人的灵巧手价值量占比达32%，是壁垒和价值量均高的板块。当前大部分灵巧手主动自由度不到15个，公司最新自研高阶灵巧手拥有20个主动自由度，能够实现灵巧度要求比较高的工作。同时公司积极布局灵巧手电机模组等产品，有望深度受益于人形机器人放量。

  我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入18.8/24.6/33.7亿元，同比+23%/+31%/+37%，归母净利润2.77/3.75/5.29亿元，同比+23%/+35%/+41%。可比公司2026年平均PE为131倍，考虑到公司业务兼具稳健性与成长性，且机器人灵巧手技术积累和客户拓展领先，因此给予其100倍PE估值，对应目标价155.6元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为123.0。

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